سؤال وجواب حول الأزمة الروسية الأوكرانية – مصر اليوم

القاهرة – 24 فبراير 2022: أعلن الرئيس الروسي فلاديمير بوتين، الخميس، بدء عملية عسكرية في منطقة دونباس الأوكرانية، بالتزامن مع اجتماع طارئ لمجلس الأمن التابع للأمم المتحدة بشأن الأزمة الأوكرانية.

ودعا بوتين الجيش الأوكراني إلى “إلقاء أسلحته” ، مضيفًا أن أي إراقة دماء ستكون مسؤولية “النظام الأوكراني” ، وأنه في حالة التدخل الأجنبي فإن روسيا سترد فورًا، مؤكدًا: لا نخطط لذلك. احتلال الأراضي الأوكرانية.

مع تصاعد الموقف بين أوكرانيا وروسيا، حيث شنت الأخيرة هجومًا واسع النطاق على كييف، نشرت كابيتال إيكونوميكس أسئلة وأجوبة (أسئلة وأجوبة) تشرح الموقف.

فيما يلي الأسئلة الرئيسية للاقتصادات والأسواق في ضوء التصعيد في الصراع الأوكراني، التي نشرتها شركة Capital Economics.

س: ما هي نهاية اللعبة العسكرية؟

ج: الوضع على الأرض يتغير بسرعة، لكن من الواضح أن الأحداث بين عشية وضحاها تمثل تصعيدًا كبيرًا في الصراع. لم يعد هذا محصوراً في منطقتين انفصاليتين في دونباس. وغني عن القول أن نهاية اللعبة غير مؤكدة للغاية. في أحد طرفي الطيف، لا يزال من الممكن أن يتضاءل الصراع بسرعة إذا ألغت روسيا الضربات الجوية في أوكرانيا بعد أن أصابت أهدافًا عسكرية رئيسية. في هذا السيناريو، ستحتفظ روسيا بالسيطرة على المناطق الانفصالية لكنها ستسحب قواتها من بقية البلاد مما يمهد الطريق لهدنة غير مستقرة.

على الطرف الآخر، ليس من المبالغة القول إن الأحداث التي وقعت بين عشية وضحاها يمكن أن تكون مقدمة لإعادة رسم أكثر جوهرية لخريطة أوروبا. قد ينذر هذا بمرحلة جديدة وأكثر خطورة من الصراع إذا اجتذب أعضاء الناتو، بما في ذلك دول البلطيق. الافتراض الوسطي المعقول هو أن هناك غزوًا واسع النطاق لأوكرانيا ينتج عنه تغيير في وضعها وحكومتها. في هذه المرحلة، وبالنظر إلى حالة عدم اليقين الشديدة، من الأفضل التفكير في السيناريوهات ثم التفكير في العواقب الكلية والسوقية بدلاً من اتخاذ مواقف قوية بشأن النتائج المحتملة.

س: ماذا سيكون رد الغرب؟

ج: ستؤدي أحداث اليوم إلى مزيد من العقوبات على روسيا من قبل الحكومات الغربية، ولكن هناك مجموعة واسعة من الإجراءات الممكنة. في الطرف الأكثر ليونة من الطيف، توجد عقوبات على الأوليغارشية والشركات ذات الصلة. ومع ذلك، فرضت الحكومات الغربية بالفعل مثل هذه الإجراءات في وقت سابق من الأسبوع ومن الواضح أنها لم تثنِ روسيا.

من بين الإجراءات الأكثر صرامة التي تم طرحها – والتي تبدو مرجحة تمامًا بالنسبة لنا – حظر تصدير بعض التقنيات إلى روسيا من الغرب وكذلك فرض عقوبات على البنوك الروسية الكبرى، مما سيحد من تفاعلات روسيا في النظام المالي الأمريكي، تؤثر على قدرتها على الوصول إلى الدولارات.

في الطرف الأكثر تطرفاً ، توجد بعض ما يسمى بالخيارات “النووية” ، والتي تشمل استبعاد روسيا من نظام SWIFT للرسائل المالية و / أو معاقبة شركات الطاقة الروسية، مما يضر بقدرتها على تصدير منتجات الطاقة الرئيسية. من شأن ذلك أن يلحق أكبر قدر من الضرر بالاقتصاد الروسي. ومع ذلك، ستكون هناك أيضًا أضرار جانبية لأوروبا بسبب اعتمادها على الغاز الروسي.

س: كيف ستؤثر العقوبات على روسيا؟

ج: الاقتصاد الروسي في وضع أقوى بكثير للتغلب على العقوبات الغربية مما كان عليه في عام 2014، لكن العقوبات لا تزال تسبب أضرارًا حقيقية. سيعتمد تأثير الإجراءات الأمريكية على البنوك الروسية الكبرى على العديد من العوامل، بما في ذلك الوقت الذي يتعين على المؤسسات الأمريكية إنهاء علاقاتها مع البنوك الروسية وما إذا كانت هناك استثناءات (مثل تجارة السلع الأساسية). في حين أن هناك العديد من التبديلات، كتقدير معقول، نعتقد أن هذه الإجراءات يمكن أن تخفض الناتج المحلي الإجمالي الروسي بنسبة 1 في المائة على الأقل وتدفع البنك المركزي إلى رفع معدل سياسته من 9.50 في المائة الآن إلى 12.00 في المائة على الأقل.

سيكون النوع الأكثر شدة من العقوبات التي ضربت شركات الطاقة الروسية أو عزلت روسيا عن نظام سويفت أكثر ضررًا. قد تنخفض صادرات النفط والغاز الروسية بشكل حاد إذا استهدفت العقوبات قطاع الطاقة الروسي أو ردت روسيا على الغرب. تبلغ صادرات الطاقة هذه 240 مليار دولار، أو 15 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي لروسيا سنويًا. قد يكون هناك أيضًا تأثيرات غير مباشرة على البنوك الروسية، التي تعد التزاماتها قصيرة الأجل بالعملات الأجنبية أكبر بكثير من أصولها قصيرة الأجل في العملات الأجنبية، وقد يواجه البنك المركزي ضغوطًا لاستخدام احتياطياته الكبيرة من العملات الأجنبية لدعم البنوك التجارية. من المعقول أن مثل هذه العقوبات الصارمة يمكن أن تخفض الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 5 في المائة، وتدفع الروبل نحو 100 دولار / دولار وتجبر البنك المركزي على رفع أسعار الفائدة بمقدار 500 نقطة أساس أخرى.

س: كيف سيكون رد فعل أسواق السلع؟

ج: لا يمكن التقليل من أهمية الدور المحوري لروسيا في إمدادات الطاقة العالمية، وقد بدأت أسواق السلع الأساسية بالفعل في تقدير مخاطر تعطيل صادرات الطاقة الروسية إلى الغرب. تستحوذ روسيا على 40 في المائة من واردات الاتحاد الأوروبي من الغاز الطبيعي، وحوالي 30 في المائة من وارداتها من الخام. حتى إذا توقف الغرب عن فرض عقوبات على صادرات الطاقة الروسية، فإننا نعتقد أن علاوة المخاطرة في أسعار الطاقة ستظل مرتفعة لبعض الوقت حتى الآن. وفقًا لذلك، قمنا برفع توقعاتنا على المدى القريب لأسعار النفط والغاز الطبيعي. علاوة على ذلك، إذا تصاعد الموقف، يمكننا أن نرى تجارة النفط في نطاق يتراوح بين 120 و 140 دولارًا للبرميل والغاز الأوروبي يرتفع بالقرب من أعلى مستوى في منتصف ديسمبر عند 180 يورو لكل ميجاوات / ساعة. ومع ذلك، يمكن أن تنخفض أسعار الغاز بشكل حاد في الربع الثاني، عندما ينخفض ​​الطلب الموسمي في أوروبا.

تعد روسيا أيضًا مُصدرًا رئيسيًا للسلع الزراعية، وخاصة الحبوب. تشكل روسيا وأوكرانيا معًا ما بين 25 إلى 30 في المائة من صادرات القمح العالمية، وحوالي 80 في المائة من بذور عباد الشمس العالمية. تغادر معظم هذه الصادرات من موانئ البحر الأسود، في قلب المكان الذي قد يحدث فيه صراع عسكري. بصرف النظر عن قضية الموانئ ، هناك أيضًا خطر إتلاف المحاصيل الأوكرانية في أعقاب القتال على الأرض. نظرًا لحجم وشدة المخاطر، قمنا أيضًا برفع توقعاتنا على المدى القريب لمعظم السلع الزراعية بنحو 25 في المائة.

وأخيرًا، تعد روسيا أيضًا لاعبًا كبيرًا في المعادن الصناعية، وخاصة الألومنيوم والنيكل والبلاديوم. يمكن القول إن هناك احتمالًا أكبر بأن يخضع منتجو المعادن للعقوبات الغربية كما تم استهدافهم في الماضي (أو بشكل أكثر دقة تم استهداف مالكيهم). مرة أخرى، نتوقع الآن أن تظل أسعار المعادن الصناعية مرتفعة لفترة أطول.

س: ماذا سيكون تأثير ذلك على التضخم؟

ج: سيأتي التأثير الرئيسي من خلال ارتفاع أسعار النفط والغاز الطبيعي. إذا ارتفع سعر نفط برنت إلى 130 دولارًا أمريكيًا وارتفعت أسعار الغاز الأوروبية إلى 180 يورو لكل ميجاوات في الساعة في الأسابيع القليلة المقبلة، فإن مساهمة الطاقة في متوسط ​​التضخم الرئيسي في الاقتصادات المتقدمة الرئيسية سترتفع، بدلاً من الانخفاض كما افترضنا سابقًا. وهذا يعني أن التضخم سيكون أعلى بنحو 1٪-pt من توقعاتنا السابقة للطاقة على المدى القريب، مما يجعله يبلغ متوسطه 6٪ في الربع الثاني بدلاً من 5٪.

يمكن أن تلعب أسعار المواد الغذائية المرتفعة دورًا أيضًا نظرًا لأن روسيا وأوكرانيا تصدران أكثر من ربع القمح في العالم، وأوكرانيا مُصدِّر رئيسي للذرة. لكن الممر من أسعار السلع الزراعية إلى أسعار المستهلك يكون ضعيفًا إلى حد ما، لذا قد يضيف هذا التأثير 0.2 إلى 0.4 في المائة من النقاط للتضخم الرئيسي في الديون المحلية في الأشهر القليلة المقبلة. يجب أن يستمر التضخم الرئيسي في الانخفاض في وقت لاحق من العام، ويرجع ذلك جزئيًا إلى التأثيرات الأساسية، ولكن يبدو الآن أن متوسط ​​التضخم في الاقتصاد المتقدم قد يظل مرتفعاً حتى 4٪ بحلول ديسمبر.

س: كيف ستستجيب البنوك المركزية في الاقتصاد المتقدم؟

ج: سوف يزن صانعو السياسة مخاطر الاتجاه الصعودي للتضخم مقابل مخاطر الجانب السلبي للنشاط. لن يعرقل الصراع خطط تشديد السياسة هذا العام، لكن أحداث الأربع والعشرين ساعة الماضية قلبت الميزان نحو الخطأ في جانب الحذر. إن المخاطر أكبر بالنسبة لمنطقة اليورو بسبب علاقاتها الوثيقة مع روسيا. نعتقد أن البنك المركزي الأوروبي من غير المرجح أن يحدد موعدًا نهائيًا للتسهيل الكمي في اجتماع السياسة في 10 مارس وسيحافظ على مزيد من المرونة بشأن رفع أسعار الفائدة في المستقبل. من المرجح أيضًا أن يقاوم البنك المركزي الأوروبي أي ضغط تصاعدي على عائدات السندات الطرفية. بالنسبة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، يجعل الصراع رفع سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في مارس أقل احتمالًا على الرغم من أننا ما زلنا نعتقد أنه سيرفع أسعار الفائدة أربع مرات هذا العام. بالنظر إلى المستقبل، قد يتحول ميزان المخاطر مرة أخرى في وقت لاحق من العام إذا تلاشى التهديد للنشاط الاقتصادي في أوروبا وتعافي أسواق الأسهم الأمريكية.

س: ماذا سيكون تأثير السوق المالية؟

ج: إن الأسواق المالية الروسية في حالة انهيار كامل بالفعل والأسواق العالمية في وضع العزوف عن المخاطرة هذا الصباح. ارتفعت الملاذات الآمنة وتراجعت الأصول الخطرة بشكل حاد، مما أدى إلى تسريع نمط الأسبوع الماضي أو نحو ذلك – كان المستثمرون قد استبعدوا بالفعل بعض فرص هذا السيناريو. ما لم يتحسن الوضع في أوكرانيا، فمن المحتمل أن تستمر عملية التخلص من المخاطر العالمية الجارية الآن. هناك القليل من أوجه التشابه الواضحة مع هذه الأزمة، لكن مؤشرات الأسهم الرئيسية انخفضت بنسبة 20-25 في المائة بعد غزو العراق للكويت في عام 1990 ، على الرغم من أنها انتعشت بمجرد أن أدى التدخل الأمريكي إلى إنهاء الحرب بسرعة. يشير ذلك إلى أن انخفاضًا آخر بنسبة تتراوح بين 10 و 20 في المائة عن المستويات الحالية أمر معقول تمامًا.

بصرف النظر عن كيفية تطور الحرب بين روسيا وأوكرانيا، فإن العامل الرئيسي الذي سيحدد مدى سوء تداعيات السوق هو كيفية استجابة البنوك المركزية الرئيسية. قبل تصاعد الصراع بين روسيا وأوكرانيا على مدى الأسبوعين الماضيين، كانت الأسهم تتعرض بالفعل لضغوط من ارتفاع أسعار الفائدة الخالية من المخاطر في بداية عام 2022 حيث أشار بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الأخرى إلى وتيرة أكثر شراسة لتشديد السياسة النقدية. إذا دفع الصراع صانعي السياسة إلى تأجيل، أو على الأقل إبطاء، عملية التشديد التي قد تخفف من الضربة على الأصول الخطرة.

س: كيف سيكون أداء الاقتصاد العالمي؟

ج: بالطبع لا يوجد تطابق تاريخي دقيق مع الأزمة الحالية ويعتمد الكثير على تصرفات روسيا وكيفية رد فعل الحكومات الغربية. ولكن فيما يتعلق بالسياق، يوفر الجدول أدناه معيارًا للأحداث العسكرية والجيوسياسية الرئيسية السابقة ويوضح التحركات في متغيرات الاقتصاد الكلي الرئيسية في مجموعة السبع في الأشهر التي تلت ظهورها. ربما ليس من المستغرب أن تكون التجربة متنوعة كثيرًا. غالبًا ما كان لهذه الأحداث تأثير ضئيل ملحوظ على مدى ستة أشهر، وقد يتضح أن هذا هو الحال هذه المرة أيضًا. ومع ذلك، يشير الرقم القياسي في المتوسط ​​إلى تأثير سلبي طفيف على ثقة الأعمال ونمو الناتج المحلي الإجمالي في الاقتصادات المتقدمة الرئيسية ويدعم غريزتنا أنه في حين أن التضخم يميل إلى الارتفاع بعد مثل هذه الأزمات، عادة ما تضع البنوك المركزية سياسة أكثر مرونة إلى حد ما مما كانت ستفعله لولا ذلك. .