تحتفل Instacart بالاكتتاب العام الأولي في بورصة ناسداك في 19 سبتمبر 2023.
مجاملة: ناسداك
بعد تجميد الاكتتاب العام الأولي في مجال التكنولوجيا لمدة 21 شهرًا، افتتحت السوق في الأسبوع الماضي. لكن النتائج المبكرة لا يمكن أن تكون مشجعة لأي شركة ناشئة في مرحلة متأخرة لا تزال على الهامش.
ظهر مصمم الرقائق Arm لأول مرة يوم الخميس الماضي، تلته شركة توصيل البقالة إنستاكارت هذا الثلاثاء، وبائع البرامج السحابية كلافيو اليوم التالي. إنها ثلاث شركات مختلفة تمامًا في أجزاء متباينة من قطاع التكنولوجيا، لكن رد فعل وول ستريت كان ثابتًا.
المستثمرون الذين اشتروا بسعر الاكتتاب العام حصلوا على المال إذا باعوا على الفور. الجميع تقريبًا في المنطقة الحمراء. لا بأس إذا كان هدف الشركة هو أن تكون عامة فقط وأن تخلق الفرصة للموظفين والمستثمرين الأوائل للحصول على السيولة. لكن بالنسبة لمعظم الشركات قيد الإنشاء، وخاصة تلك التي لديها رأس مال كافٍ في ميزانيتها العمومية للبقاء في القطاع الخاص، فإن ذلك لا يوفر سوى القليل من الجاذبية.
وقال إريك يورجنز، الشريك في شركة المحاماة Debevoise & Plimpton التي تركز على أسواق رأس المال والأسهم الخاصة: “الناس قلقون بشأن التقييمات”. “إن رؤية كيفية تداول هذه الشركات خلال الشهرين المقبلين سيكون أمرًا مهمًا لمعرفة كيف تقوم أسواق الاكتتابات العامة وأسواق الأسهم بشكل عام بتقييم تلك الشركات وكيف يمكن أن تقدر الشركات المماثلة التي تتطلع إلى طرح أسهمها للاكتتاب العام.”
وقال يورجنز، بناء على محادثاته مع الشركات، إنه من المرجح أن ينفتح السوق أكثر في النصف الأول من العام المقبل ببساطة بسبب ضغوط المستثمرين والموظفين وكذلك متطلبات التمويل.
وقال: “في مرحلة ما، تحتاج الشركات إلى طرح أسهمها للاكتتاب العام، سواء كان ذلك صندوق أسهم خاصة يتطلع إلى الخروج أو موظفين يبحثون عن السيولة أو مجرد الحاجة إلى زيادة رأس المال في بيئة أسعار فائدة مرتفعة”.
وشهدت شركة Arm، التي تسيطر عليها SoftBank اليابانية، ارتفاع أسهمها بنسبة 25٪ في اليوم الأول من التداول لتغلق عند 63.59 دولارًا. كل يوم منذ ذلك الحين، انخفض السهم، وأغلق يوم الخميس عند 52.16 دولارًا، وهو أعلى بقليل من سعر الاكتتاب العام البالغ 51 دولارًا.
ارتفعت أسهم Instacart بنسبة 40% مباشرة بعد بيع الأسهم بسعر 30 دولارًا. ولكن بحلول نهاية اليوم الأول من التداول، ارتفع السهم بنسبة 12% فقط، وقد تم محو هذا المكاسب بالكامل في اليوم الثاني. ارتفع السهم بنسبة 1.8٪ يوم الخميس ليغلق عند 30.65 دولارًا.
ارتفعت أسهم Klaviyo بنسبة 23% بناءً على أول تداول لها يوم الأربعاء، قبل أن يتم البيع على مدار اليوم لتغلق عند 32.76 دولارًا، أي أعلى بنسبة 9% فقط من سعر الاكتتاب العام. وارتفع بنسبة 2.9٪ يوم الخميس إلى 33.72 دولارًا.
لم تكن أي من هذه الشركات تتوقع، أو حتى تأمل، حدوث طفرة كبيرة. في عامي 2020 و2021، خلال أيام أسعار الفائدة الصفرية الرغوية، كانت قفزات اليوم الأول مثيرة للغاية لدرجة أن المصرفيين تعرضوا لانتقادات بسبب توزيع أموال مجانية على رفاقهم من المشترين، كما تعرضت الشركات لانتقادات بسبب ترك الكثير من الأموال النقدية على الطاولة.
ولكن من المؤكد أن الافتقار إلى الإثارة خلال الأسبوع الماضي – والذي يرقى إلى مستوى “الهي” الجماعي في جميع أنحاء وول ستريت – ليس هو النتيجة المرجوة أيضًا.
اعترفت Fidji Simo، الرئيس التنفيذي لشركة Instacart، بأن الاكتتاب العام الأولي لشركتها لم يكن يتعلق بمحاولة تحسين الأسعار للشركة. باعت Instacart ما يعادل 5% فقط من الأسهم القائمة في العرض، مع قيام المؤسسين المشاركين والموظفين الأوائل والموظفين السابقين وغيرهم من المستثمرين الحاليين ببيع 3% أخرى.
وقال سيمو لـ Deirdre Bosa من CNBC في مقابلة بعد العرض: “لقد شعرنا أنه من المهم حقًا منح موظفينا السيولة”. “هذا الاكتتاب العام لا يتعلق بجمع الأموال لنا. إنه في الواقع يتعلق بالتأكد من أن جميع الموظفين يمكنهم الحصول على سيولة من الأسهم التي يعملون بجد من أجلها. لم نكن نبحث عن نافذة سوق مثالية.”
من المحتمل أن النافذة لن تكون مثالية أبدًا لـ Instacart. في ذروة سوق التكنولوجيا في عام 2021، قامت Instacart بجمع رأس المال بتقييم 39 مليار دولار، أو 125 دولارًا للسهم، من مستثمرين من الدرجة الأولى بما في ذلك Sequoia Capital وAndreessen Horowitz و تي رو برايس.
خلال هبوط السوق العام الماضي، اضطرت Instacart إلى خفض تقييمها عدة مرات والتحول من وضع النمو إلى وضع الربح للتأكد من قدرتها على توليد النقد مع ارتفاع أسعار الفائدة وتراجع المستثمرين عن المخاطرة.
النمو في التقييم
أدى الجمع بين طفرة تسليم كوفيد، وأسعار الفائدة المنخفضة، والسوق الصاعدة التي استمرت لعقد من الزمن في مجال التكنولوجيا، إلى دفع شركة Instacart وغيرها من شركات الإنترنت والبرمجيات والتجارة الإلكترونية إلى ارتفاعات غير مستدامة. الآن أصبح الأمر مجرد مسألة متى يتناولون أدويتهم.
لم تشهد شركة Klaviyo، التي توفر تكنولوجيا أتمتة التسويق للشركات، نشاطًا محمومًا مثل العديد من الشركات الأخرى في الصناعة، حيث جمعت قيمة ذروة بلغت 9.5 مليار دولار في عام 2021. وكان تقييم الاكتتاب العام الأولي الخاص بها أقل بقليل من ذلك، وقال الرئيس التنفيذي أندرو بياليكي لشبكة CNBC إن الشركة كانت ‘ليست تحت الضغط للذهاب إلى الجمهور.
وقال بياليكي: “لدينا الكثير من الزخم كشركة. والآن هو الوقت المناسب لنا لطرح أسهمنا للاكتتاب العام خاصة مع تقدمنا في المشروع”. “في الحقيقة لم يكن هناك أي ضغط على الإطلاق.”
زادت إيرادات Klaviyo بنسبة 51٪ في الربع الأخير من العام السابق إلى 165 مليون دولار، وتحولت الشركة إلى الربحية، وحققت ما يقرب من 11 مليون دولار من صافي الدخل بعد خسارة 11.7 مليون دولار في نفس الفترة من العام السابق.
على الرغم من أنها تجنبت جولة هبوطية كبيرة، كان على Klaviyo زيادة إيراداتها بنحو 150٪ على مدار عامين وتحقيق الربحية للحفاظ على تقييمها تقريبًا.
وقال بياليكي: “نعتقد أن الشركات يجب أن تكون مربحة”. “بهذه الطريقة يمكنك التحكم في مصيرك.”
في حين أن الربحية تعتبر أمرًا رائعًا لإظهار الاستدامة، إلا أن هذا ليس ما اهتم به مستثمرو التكنولوجيا خلال سنوات الاكتتاب العام القياسية في عامي 2020 و2021. واستندت التقييمات إلى مبيعات متعددة إلى مستقبلية على حساب الأرباح المحتملة.
كانت شركات البرمجيات السحابية والبنية التحتية في خضم عملية الاستيلاء على الأراضي في ذلك الوقت. وكانت الشركات الاستثمارية ومديرو الأصول الكبيرة يدعمون نموها، ويشجعونها على تحقيق مكاسب كبيرة في مندوبي المبيعات وإنفاق أكوام من النقود لتوصيل منتجاتهم إلى أيدي العملاء. على جانب المستهلك، جمعت الشركات الناشئة مئات الملايين من الدولارات لصبها في الإعلانات، وفي حالة الشركات الاقتصادية المؤقتة مثل Instacart، لإغراء العمال المتعاقدين لاختيارهم على المنافسة.
كانت Instacart استباقية في خفض تقييمها لإعادة ضبط توقعات المستثمرين والموظفين. نما Klaviyo إلى سعره الباهظ. ومن بين الشركات ذات القيمة العالية التي لا تزال خاصة، خفضت شركة تطوير برمجيات المدفوعات Stripe تقييمها بمقدار النصف تقريبًا إلى 50 مليار دولار، كما خفضت شركة Canva الناشئة لبرمجيات التصميم تقييمها في صفقة ثانوية بنسبة 36٪ إلى 25.5 مليار دولار.
تعمل شركات الأسهم الخاصة وأصحاب رؤوس الأموال الاستثمارية على تحقيق الربح من استثماراتهم، لذلك تحتاج شركات محافظهم الاستثمارية في نهاية المطاف إلى الوصول إلى السوق العامة أو الاستحواذ عليها. ولكن بالنسبة للمؤسسين وفرق الإدارة، فإن كونهم علنيين يعني احتمال تقلب أسعار الأسهم والحاجة إلى تحديث المستثمرين كل ثلاثة أشهر.
بالنظر إلى كيفية حصول وول ستريت على أول الاكتتابات العامة الأولية البارزة في مجال التكنولوجيا منذ أواخر عام 2021، فقد لا يكون هناك الكثير من المكافآت مقابل كل هذه المتاعب.
ومع ذلك، قال أسوارث داموداران، الأستاذ في كلية ستيرن لإدارة الأعمال بجامعة نيويورك، إنه على الرغم من كل الشكوك في السوق، فإن أداء أحدث الاكتتابات العامة الأولية جيد لأنه كان هناك خوف من أنها قد تنخفض بنسبة 20٪ إلى 25٪ خارج البوابة.
وقال داموداران لـ “Squawk Box” على قناة CNBC يوم الأربعاء: “على مستوى ما، ربما يتنفس الأشخاص الذين يدفعون هذه الشركات الصعداء لأن هناك فرصة حقيقية جدًا لحدوث كارثة على هذه الشركات”. “لدي شعور بأن الأمر سيستغرق أسبوعًا أو أسبوعين حتى ينتهي الأمر. ولكن إذا ظل سعر السهم أعلى من سعر العرض بعد أسبوعين من الآن، أعتقد أن هذه الشركات ستعتبر ذلك بمثابة فوز”.
يشاهد: يشرح أستاذ بجامعة نيويورك سبب عدم ثقته في الاكتتابات العامة الأولية المدعومة من SoftBank
